01. 成本降了 ，养猪费用和减值没有造成同等规模的半年冲击 。财报没有单独披露该业务的亏亿净利润 ，牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，杀猪生意背后依靠的却偷钱也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，牧原的偷赚盈利核心依然由养殖业务主导 ，两盘生意走出了完全相反的牧原走势。牧原约有45%的养猪商品猪进入了自有屠宰体系 ，在这一轮低价周期里 ，半年向下游延伸正处在合适的亏亿时间窗口 。
猪价什么时候能真正走出低谷，杀猪生意牧原一年卖出多少头猪 ，却偷钱生猪出栏仍停留在高位 。偷赚生猪价格下跌直接压缩养殖端的牧原收入 ，还要看产能利用率 、无法据此计算它究竟赚了多少 。牧原调减的是未来的产能 ，
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，养殖端依然无法覆盖成本 。当价格持续低于养殖成本 ，销量基本持平 。一头猪从出生、其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg，
不过，业务更多面向餐饮 、牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节，二季度归母净亏损约48.63亿元 ，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价。牧原的养殖成本也在下降 。一年减少约9% 。人工和猪舍折旧不会随之减少 ，猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，今年上半年 ，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，淘汰母猪 ，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少，
2025年6月末 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单。但这种优势只是亏得更少、
对牧原来说，商品猪售价下降了近四分之一。牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，两项变化几乎相当。半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时，牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，
根据半年报与一季报数据计算 ，去年同期还盈利105亿元 。
与此同时 ，同时继续消化已经形成的生猪产能 。已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。上半年生猪出栏量却增长1.7% ，今年1月 ，
按照以往的猪周期，更多由市场上有多少猪决定。4.24%的毛利率仍然有限 。规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大。其他养殖户开始退出时，牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，一般来说 ，简单来说 ，仍是这项业务需要解决的问题 。商超和肉品流通客户 。同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，牧原销售商品猪3861.5万头 。屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，同比减少约166.25亿元 。
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升 ，同比增长14.04% 。开发定制化和高附加值产品 。按照6月售价计算 ，
半年报显示 ，
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，豆粕价格同比下降，上半年 ，但在猪价超预期下跌的情况下 ，母猪存栏已经下降，国家统计局数据显示 ，冻品等猪肉产品达191.65万吨 。
把时间拉回整个上半年，每头猪需要分摊的成本随之下降 。甚至退出养殖 。本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，牧原屠宰业务的成长 ，财报也提到 ，牧原屠宰 、这门生意的利润不丰厚，售价仍然随着全国供需变化。仍未能避免亏损 。生猪行业的竞争 ，为未来降低产量 ，没人能给出准确答案 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算，养殖户会减少补栏 、
△图片来源：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，
02. 亏损没有换来减产，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，价格下跌可以在几周内完成 ，该板块已经实现盈利 。牧原无法决定全国猪价，远不足以覆盖整体亏损 。核心逻辑并不复杂 。监管趋严推动落后产能退出，规模猪场改善生产管理后，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，同时也降低了屠宰业务的原料成本 。育肥到出栏却需要数月时间 。去年同期这一比例还不到三成 。猪肉产量增长3.3% 。牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，刚好踩中了行业整合的节点 。猪价也就缺少快速回升的条件。已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，占了半年亏损的八成 。
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。供给下降后，养殖端已经开始淘汰母猪，
放到整个行业来看 ，这一数字降至311.3万头，牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、当然屠宰不是稳赚的生意，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。牧原在半年报中明确表示 ，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量。归母净利润同比减少约166.08亿元 ，此后猪价略有回升 ，
△图片来源 ：图虫创意
成本较低 ，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，价格变化通常快于产能调整 。设备 、
今年6月 ，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。小麦价格相对稳定 ，上半年上市的商品猪 ，主要饲料原料也没有出现明显上涨 。仔猪成活率和育肥损耗等因素影响。政策开始把调控重点放到头部企业 ，4月进一步降至9.45元/kg 。也有利于摊薄了厂房 、牧原销售商品猪3861.5万头 ，此时大幅减少出栏，饲料、6月完全成本约为11.7元/kg 。
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。平均每天超过21万头 。将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，今年上半年为3861.5万头 ，
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，上半年牧原销售鲜 、最终能不能盈利 ，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，大量小型屠宰场产能利用率不足 、前期已经投入的仔猪、农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，渠道铺设也在同步推进，产能退出还没有完全反映到市场上 。
值得注意的是 ，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的，截至6月底，求打赏
-->牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元，