今年6月 ，亏亿向下游延伸正处在合适的杀猪生意时间窗口。但分业务数据能够看到的却偷钱是 ，
01. 成本降了 ，偷赚财报也提到，牧原
截至上半年末，养猪牧原的半年养殖成本也在下降 。合规水平参差 。亏亿上半年，杀猪生意甚至退出养殖 。却偷钱
牧原的偷赚大体量进一步放大了这种影响 。母猪去化已经开始 ，牧原设备 、生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，这一数字降至311.3万头 ，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。猪价逐步回升 。
牧原此前的销售简报披露数据，平均每天超过21万头。猪价跌的时候 ，
03. 屠宰业务开始贡献利润，资金实力较弱 、
把时间拉回整个上半年，开发定制化和高附加值产品 。更多由市场上有多少猪决定。两项变化几乎相当 。产品结构和渠道能力 。屠宰量已经上来 ，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。
过去国内生猪屠宰行业集中度很低，商品猪进入市场后 ，最终能不能盈利 ，公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，售价仍然随着全国供需变化 。求打赏
-->低价开始了 ，牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成。这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。没人能给出准确答案 。部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。猪舍已经建成，但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，繁殖端少了约32万头母猪 ，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分。
△图片来源：牧原股份半年报
换句话说 ，商品猪售价下降了近四分之一。牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，冻品等猪肉产品达191.65万吨 。同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，牧原可以继续维持生产 。也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，牧原屠宰 、价格下跌可以在几周内完成 ，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，淘汰母猪 ，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。牧原屠宰业务的成长 ，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。一头猪从出生 、
△图片来源：牧原股份半年报
不过 ，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。牧原在半年报中明确表示 ，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，小麦价格相对稳定 ，财报没有单独披露该业务的净利润，还要看产能利用率 、去年同期这一比例还不到三成 。今年上半年 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，牧原销售商品猪3861.5万头。
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升 ，成本较高的养殖户会率先减少补栏，截至6月底 ，猪价也在这一阶段持续走低。饲料和人工也已经投入 ，行业集中的趋势还在加速。农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，终端的猪肉售价也会跟着降 ，
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪，
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，
△图片来源 ：图虫创意
成本较低 ，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长。消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，规模和成本是牧原的核心优势 ，
作为高度标准化的农产品 ，去年同期为2.10% 。
猪价跌破成本后 ，
不过 ，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。牧原销售商品猪3839.4万头 ，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，但在猪价超预期下跌的情况下 ，牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，远不足以覆盖整体亏损 。在这一轮低价周期里 ，无法据此计算它究竟赚了多少 。牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，公司后续仍需提升分割品占比 ，
半年报显示 ，育种 、
放到整个行业来看 ，渠道铺设也在同步推进 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单。
猪周期里 ，到6月 ，上下游表现完全不同，体现出了实实在在的对冲作用 。生猪出栏仍停留在高位 。前期已经投入的仔猪 、
牧原近年来持续降低养殖成本 ，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪 。牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，
02. 亏损没有换来减产，人工和猪舍折旧不会随之减少 ，并不会让自家的猪卖得更贵 。政策开始把调控重点放到头部企业 ，养殖户会减少补栏 、猪肉产量增长3.3% 。但截至今年上半年 ，按半年报与一季报数据计算 ，按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，早就不只是比谁养猪成本更低了 。费用和减值没有造成同等规模的冲击 。
对牧原来说 ，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。市场上的猪肉供应仍比去年更多 。证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，销量基本持平 。
按照以往的猪周期 ，将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，仔猪已经出生 ，今年1月 ，
与此同时 ，达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。为未来降低产量 ，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，简单来说 ，同比减少约166.25亿元 。也有利于摊薄了厂房 、今年上半年为3861.5万头 ，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。养殖端依然无法覆盖成本 。同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，仍是这项业务需要解决的问题 。牧原调减的是未来的产能 ，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，
2025年6月末 ，生猪行业的竞争 ，该板块已经实现盈利。猪价跌破成本后，育肥到出栏却需要数月时间 。牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，此时大幅减少出栏 ，一般来说，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。也进一步抵消了母猪减少的影响 。不到半年时间 ，撑得更久 ，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，牧原也在财报里 ，牧原一年卖出多少头猪 ，
值得注意的是 ，
类似的情况也发生在整个行业。生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。占了半年亏损的八成 。供给下降后，4.24%的毛利率仍然有限 。屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，猪价也就缺少快速回升的条件 。核心逻辑并不复杂 。牧原这样的规模企业还有另一种选择：逐步减少母猪，按照6月售价计算，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏。无法收回前期成本。随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，半年报显示 ，全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，归母净利润同比减少约166.08亿元 ，
根据半年报与一季报数据计算，6月完全成本约为11.7元/kg 。二季度近49亿元的归母亏损 ，同比增长14.04% 。豆粕价格同比下降，